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巴黎圣日耳曼亚洲赞助粉末冶金龙头汽车粉末和

日期:2018-11-27 22:01

  公司是国内粉末冶金龙头。 汽车粉末、压缩机粉末及软磁等业务是公司主要收入和盈利来源,汽车粉末收入比重 60.2%,软磁收入比重 9%左右,预计随着汽车 VVT、变速箱粉末件等配套规模扩大,汽车粉末比重有望继续提升。巴黎圣日耳曼亚洲赞助软磁业务运用市场空间大,预计其盈利贡献比重有望逐步提高。

  汽车粉末冶金件:未来盈利主要增长点之一。 公司粉末冶金产品在发动机零部件产品主要是 VVT 核心零部件,如定子,转子等,变速箱主要是齿轮以及油泵等。根据测算,2020 年发动机粉末和变速箱零件市场空间在 162 亿元左右。节能减排法规将促进 VVT 渗透率提升及单 VVT 转双 VVT 产品数量提升,公司 VVT 零部件有望受益 VVT 增长红利;未来变速箱零部件将是汽车粉末业务的主要增长点之一。预计 18 年收入 12.6 亿元,同比增长17.1%,未来汽车粉末冶金件有望维持较快增长。

  软磁材料:未来盈利增长弹性所在。软磁市场主要运用于新能源汽车、巴黎圣日耳曼亚洲赞助。充电桩、变频空调等,公司通过控股科达磁电涉足软磁材料。上半年软磁业务营收同比增长 49.21%,预计 18 年软磁业务收入同比增长 43%左右,软磁业务在总收入中比重从 14 年 1.95%有望提升至 18 年 11%左右,预计未来贡献比重还将继续提升。

  压缩机配件:有望稳步增长。粉末冶金压缩机零配件主要运用于空调、冰箱等,随着消费升级、城镇化推进,预计空调,冰箱销量有望保持稳定增长。预计 18 年压缩机粉末收入同比增长 10%左右,维持稳定增长。

  粉末冶金竞争格局。公司近年来市占率不断提升,2013 年-2018 年市占率提高了近 10 个百分点,达到了 29.5%左右,排名在国内粉末冶金行业的前列。主要竞争对手有扬州保来得、重庆华孚、江苏鹰球等,公司与竞争对手差距逐步拉大。

  财务预测与投资建议: 预测 2018-2020 年 EPS 为 0.60、0.70、0.80 元,可比公司为汽车零部件相关公司, 可比公司 18 年 PE 平均估值 17 倍, 目标价 10.2元,首次给予买入评级。

  风险提示: 汽车粉末配套量低于预期、软磁配套量低于预期、压缩机粉末业务低于预期

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